摘要：海外宏觀避險情緒持續占優，美元也維持堅挺姿態，對銅價形成明顯抑制。但近期在國內刺激措施的推動下，市場信心逐漸回升，期銅走勢受到一定帶動。不過，滬銅的基本面支撐度相對較弱，銅價承壓小幅調整。

一、本周國內主要現貨走勢圖：

▲CCMN長江現貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現貨1#銅周走勢圖

10月27日當周，國內現貨銅價表現弱穩。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報66786元/噸，日均上漲64元/噸；此前一周均價報66610元/噸，環比上周均價上漲176元/噸，累積漲幅0.26%。廣東現貨1#銅均價報66860元/噸，日均上漲18元/噸，此前一周均價報66722元/噸，環比上周均價上漲138元/噸，累積漲幅0.21%。

二、本周國內外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數據顯示，本周倫銅探底回升。前四個交易日LME期銅均價報8009美元/噸，日均上漲12美元/噸；上周均價報7987.25美元/噸，環比上周均價上漲21.75美元/噸，累積漲幅0.27%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅弱穩區間整理。當前月合約周均結算價66538元/噸，日均上漲130元/噸；此前一周均價報66388元/噸，環比上周均價上漲150元/噸，累積漲幅0.23%。

三、國內外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數據圖

如上圖所示，本周倫銅庫存出現下降，累積減少11,325噸至180,600噸，環比上周跌幅6.0%。

▲ CCMN滬銅庫存周數據圖

如上圖所示，本周滬銅庫存開始大幅去化，累積下降21,815噸至36,408噸，環比上周跌幅37.47%。

四、本周銅市場分析：

宏觀消息：

1、美國10月Markit制造業PMI初值為50，預期49.5，9月終值49.8，創下六個月高位；服務業PMI初值為50.9，預期49.8，9月終值50.1；這些數據表明美國經濟仍然強勁，也進一步支撐美元強勢。美國第三季度GDP強勁增長，數據大超市場預期。在第三季度，個人消費支出的物價指數年化初值環比上升了2.9%，同比則上升了3.4%。與此同時，實際的個人消費支出初值環比也上升了4%，創下了自2021年第二季度以來的新高。

2、歐元區10月制造業PMI初值43，預期43.7，前值43.4；服務業PMI初值47.8，預期48.7，前值48.7。英國10月制造業PMI 45.2，預期44.7，前值44.3；服務業PMI 49.2，預期49.3，前值49.3； 法國10月制造業PMI初值 42.6，預期 44.5，前值 44.2；服務業PMI初值 46.1，預期 45，前值 44.4。歐洲央行調查預計2024年通脹率為2.7%，與上次調查相同；2025年通脹率料為2.1%，前次預估為2.2%。

3、10月24日，中國中央財政官宣，將在今年四季度批準增發2023年國債10000億元，作為特別國債管理。并全部通過轉移支付方式安排給地方，集中力量支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力，強勢刺激信號令市場情緒向好。在增持四大行之后，中央匯金再度出手買入交易型開放式指數基金（ETF），并表示未來將會繼續增持，這一舉措有助于改善市場資金面，更有助于提振市場信心，穩定投資者情緒。

4、據乘聯會數據顯示，10月1-22日，乘用車市場零售121.3萬輛，同比去年同期增長19%，較上月同期增長8%，今年以來累計零售1,644.6萬輛，同比增長3%。1—9月固定資產投資同比增長3.1%，增速連續7個月下降，主要受房地產投資降幅擴大和基建投資增速放緩的拖累。

供應面：與去年相比，海外的礦端干擾事件明顯減少，這使得礦端產能得到釋放。英美資源集團在周二表示，第三季度銅產量大幅增長，因為在秘魯的產量提高。五礦資源公司也表示，預計2023財年的銅產量將達到32.8萬噸到35.3萬噸。此外，哈薩克斯坦礦業公司ERG計劃投入8億美元改造剛果民主共和國的銅鈷礦，并具有擴大生產的潛力，每年將生產約120,000噸陰極銅。原料端的寬松使冶煉廠在談判中享有更多的議價權，并保持較高的開工熱情。根據國家統計局的數據，9月國內精銅產量達到了歷史新高，預計10月的產量將維持在100萬噸以上。另外，國慶假期后海外的物流緊張情況得到緩解，進口銅不斷到達港口。在進口和國產供給雙雙增加的情況下，精銅的供應在短期內仍將保持寬松。不過，本周LME交易所的銅庫存開始減少6.0%至18.06萬噸，對銅價壓力小幅減弱；而上期所銅庫存在本周也出現大幅下降37.47%至36,408噸，主因精廢價差較低，精銅消費替代性較強。

需求面：本周國內官宣增發萬億國債的計劃，釋放強勁的增長信號，提振了市場情緒。另外，國內廢銅供應緊張，加上精煉銅價格的下跌，在一定程度上有助于刺激銅金屬的消費，但其影響相對有限。同時，白色家電行業在“雙11”大促的推動下，低基數背景下迎來了新的發展機遇。據奧維云網數據顯示，10月份家用空調的排產量達到了1010萬臺，同比增長了8.1%。此外，汽車消費需求持續旺盛，尤其是在新能源車市場方面，零售量為29.4萬輛，同比增長42%。隨著后續新車型的推出，新能源汽車的月零售滲透率有望突破40%。不過，隨著銀十消費旺季逐漸進入尾聲，銅市場的需求表現并未達到預期水平，整體需求疲軟，無法對銅價形成有效的上漲驅動。

現貨面：本周現貨市場依舊偏弱，持貨商雖然嘗試挺價，但并未能成功穩定價格。下游買家對采購貨物保持謹慎態度，對價格壓得更低，買賣雙方交易不活躍。由于整體價格偏高，采購需求受到抑制，出貨難度增大，迫使貨商加大拋售力度。

長江銅業視點：本周（10月23日至10月27日）滬銅價格弱勢區間調整。海外方面，美國第三季度GDP增長意外飆升，遠超市場預期，這進一步鞏固了美元的強勢地位。投資者對美元的偏好持續增強，從而對銅價上漲構成壓力。此外，中東地區的政治局勢也在周五突然惡化，拜登下令對敘利亞發動空襲，引發市場避險情緒重新升溫。另一方面，歐洲央行決定維持主要再融資利率于4.5%不變，存款機制利率于4%不變，邊際借貸利率于4.75%不變。這是自2022年7月以來，歐洲央行首次暫停加息。國內方面，中央匯金公司在10月23日晚間發布公告，表達了其買入交易型開放式指數基金（ETF）的意愿，并表示將在未來繼續增持。這一信息向市場傳遞了積極的信號。此外，中央政府官宣增發萬億國債以支持災后重建，這是自23年來的首次增加財政赤字，再次表明了政府對于穩定經濟增長的決心，進一步提振了市場情緒。但滬銅的基本面并不強勁，因此對價格的支撐力度較弱。目前，國內礦端原料相對充足，企業能夠維持正常生產，而且進口窗口已經打開，導致海外精銅的流入。不過，值得注意的是，本周內上期所的銅庫存有所下降，而國產銅的直發量增加，這意味著倉庫的流入量無法與下游的消費增量相匹配。此外，今年三季報顯示，整車企業的業績普遍呈現強勁表現，其中龍頭企業比亞迪的單季利潤甚至可能超過百億元。然而，房地產行業的表現始終不盡如人意，頭部房企頻頻暴雷，使得原本疲弱的市場更加低迷，進而對整個行業產生了拖累。因為房地產行業的興衰與工業金屬的需求狀況緊密相關。而此時，“銀十”旺季已接近尾聲，銅市消費的表現著實令人失望?，F貨市場明顯乏力，下游工廠態度謹慎，備貨需求不足，僅有的一些剛需成交也難以產生明顯提振效果。整體交投狀況不佳，這無疑對銅價上行構成了不小的阻力。因此，在這些因素共同作用下，使得國內精銅的基本面在一定階段內呈現供過于求的態勢，從而導致銅價承受壓力而進行調整。

綜上所述，海外宏觀避險情緒持續占優，美元也維持堅挺姿態，對銅價形成明顯抑制。但近期在國內刺激措施的推動下，市場信心逐漸回升，期銅走勢受到一定帶動。不過，滬銅的基本面支撐度相對較弱，銅價承壓小幅調整。

五、本周國際財經熱點：

國內財經：

1、根據中國網的消息，財政部副部長朱忠明透露，國債資金將在今年和明年得到有效運用?？紤]到當前已經進入10月下旬，結合相關工作的進展和項目的儲備情況，增發的國債資金初步計劃于2023年投入5000億元，而剩余的5000億元則將結轉到2024年使用。這樣的安排能確保有強大的資金保障，推動工作的順利實施。

2、乘聯會數據顯示，10月1-22日，乘用車市場零售121.3萬輛，同比去年同期增長19%，較上月同期增長8%，今年以來累計零售1,644.6萬輛，同比增長3%；全國乘用車廠商批發121.2萬輛，同比去年同期增長7%，較上月同期下降7%，今年以來累計批發1,902.8萬輛，同比增長7%。

國際財經：

1、斯泰蘭蒂斯表示，由于美國汽車工人聯合會（UAW）的罷工，公司決定再裁員525人，目前美國三個州的工廠有2045名員工處于臨時裁員狀態。

2、據日本經濟新聞10月26日報道，當日上午，豐田汽車在日本的所有工廠已恢復正常生產。之前，由于位于愛知縣豐田市的零部件工廠發生爆炸，導致零部件供應中斷，豐田汽車的部分工廠不得不停產。

六、本周銅行業要聞:

1、【巴拿馬首個量子采礦特許權頒布成為法律】

外媒10月23日消息，據First Quantum Minerals (TSX:FM)表示，管理其Cobre Panama銅礦采礦特許權的法律已于2023年10月20日通過，并在巴拿馬官方公報上公布。由此結束了早先開始的一段不確定時期。

2、【五礦資源預計2023年銅產量目標為32.8萬噸到35.3萬噸】

外媒10月25日消息，五礦資源公司（MMG）周三表示，2023財年的銅產量預計將達到32.8萬噸到35.3萬噸。全年鋅產量預計為18.8萬噸到20.3萬噸。2023年拉斯班巴斯銅礦的銅生產成本將達到每磅1.65美元至1.75美元之間。季度銅產量（包括陰極銅和銅精礦）為94,050噸，下降2%。2023年拉斯班巴斯的銅產量將在28.5萬噸到30.5萬噸之間。五礦資源表示和胡安庫里社區的商談已取得進展。自三月份路障拆除以來，拉斯班巴斯的銅礦運輸一直穩定。截至9月30日，拉斯班巴斯銅礦的現場銅精礦庫存已減少至約1萬噸。

七、展望后市：

本周滬銅整體呈現弱勢平穩的調整態勢。美國第三季度經濟數據表現搶眼，助推美元走強，給銅價帶來壓力。周五，拜登突然下令對敘利亞進行空襲，加沙地區遭到以色列軍轟炸，避險情緒再度升溫，投資者再次陷入擔憂。盡管國內宏觀環境良好，刺激措施帶動市場情緒的回暖，A股也在周五反彈走漲，對銅價走勢產生利好影響。加上，倫滬兩市銅庫存均出現下降，尤其是上期所銅社會庫存去庫幅度較大，并且上期所銅庫存依舊處于歷史較低水平，對銅價底部存在支撐。但，銅價仍面臨上方壓力，終端消費遠不及預期，旺季尾聲逐漸臨近，現貨市場觀望情緒濃厚，對銅價形成負反饋影響。因此，預計下周銅價將繼續面臨宏觀和基本面的壓力，可能呈現弱勢態勢。價格區間將在【66200元至68500元】/噸之間。

操作建議，謹慎、觀望。短線以回調偏多操作為宜。

關注今晚美國PCE物價指數。

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